黄金跌了20%，这只基金却赚了235%！它为何还在加仓？

CD Markets财经报社(亚太)讯 澳大利亚对冲基金经理Raphael Lamm表示，近期黄金价格下跌更多只是阶段性调整，支撑金价中长期上涨的核心因素依然存在。Lamm共同管理的黄金多空基金自去年成立以来，已经为投资者带来超过200%的净回报。

40万亿美元债务仍是黄金长期支撑

Lamm表示，包括美国政府债务突破40万亿美元在内，主要经济体财政状况的“不可持续性”，以及全球央行不断提高黄金配置比例，都将在中长期继续支撑金价。他与Mark Landau共同管理规模约15亿澳元，约合11亿美元的L1 Gold Fund。短期来看，黄金走势则主要受到美伊战争进展、实际利率以及通胀数据影响。

今年1月创下历史高点以来，黄金持续面临压力。能源价格飙升，以及市场对美联储继续加息的押注，共同打压这一不产生利息收益的资产。自2月底美伊战争爆发以来，金价已经较高位下跌约五分之一。

Lamm在接受采访时表示：“尽管伊朗战争以来，黄金市场和金价确实面临一些逆风，但我们认为这些因素本质上都只是暂时的。推动黄金需求的大多数关键因素，在中期仍将保持完整，甚至可能进一步增强。”

周五，黄金上涨0.4%，至4289.96美元/盎司，但本周仍有望累计下跌约2%。

一年半净回报235%

Lamm管理的基金隶属于总部位于墨尔本的L1 Group Ltd.。该基金主要通过做多黄金相关股票，同时做空黄金期货进行对冲。公司发言人表示，自去年2月成立以来，截至今年8月底，该基金累计实现235%的净回报。相比之下，同期VanEck Gold Miners ETF上涨约148%，实物黄金价格上涨约55%。

Lamm和Landau共同管理的旗舰产品L1 Long Short Fund，自2014年成立以来实现20.7%的年化净回报率，而同期澳大利亚基准股指的年化回报约为8.2%。L1 Group目前管理资产规模约140亿美元，客户包括大型养老金基金、退休基金、家族办公室、高净值投资者以及个人投资者。

金价下跌反而继续加仓

L1 Gold Fund正在利用近期黄金价格下跌的机会，增加黄金股票多头仓位。Lamm表示，该基金大多数持仓公司的市值至少达到50亿美元。与此同时，为了控制下行风险，基金也会做空部分估值过高，或者面临经营压力的黄金公司股票。

Lamm表示：“当金价跌破4000美元时，我们开始相对激进地增加多头仓位。现在我们维持目前的配置，净多头仓位处于60%至65%左右。”他表示，只有当金价进一步上涨、实现基金此前预期后，才会考虑削减部分多头头寸。

Lamm和Landau也在用自己的资金进一步加码黄金策略。今年8月，L1 Gold Fund通过机构配售融资1.6亿澳元，约合1.14亿美元，两人也在这次融资中提高了个人持股比例。该基金今年4月在澳大利亚证券交易所上市，截至8月底，即使同期黄金价格下跌6%，基金仍为客户实现了18%的净回报。

Lamm表示：“过去12年，我们一直非常积极地参与材料类股票投资，尤其是资源、黄金和基本金属。”他认为，L1 Gold Fund重点投资的中型黄金公司市场，可投资总市值超过1万亿美元，对于专注这一领域的专业投资团队而言，存在非常明显的机会。

重点押注低估值黄金开发商

该基金的选股策略主要集中在估值较低、且短期现金流前景较好的黄金矿山开发企业。基金目前最大持仓是加拿大黄金生产商Eldorado Gold Corp.。与此同时，该基金还是K92 Mining Inc.的最大股东，后者运营巴布亚新几内亚的Kainantu金矿。

黄金矿业近年来持续整合，也为该基金带来了额外回报。Lamm预计，未来黄金行业还将出现更多并购交易。OceanaGold Corp.近期以每股1.36澳元收购澳大利亚矿企Ausgold Ltd.，预计将为该基金带来可观收益。根据8月投资者报告，该基金最初买入Ausgold时的成本约为每股0.50澳元。

Lamm表示：“我们非常期待并购交易能够带来的回报。我们认为，目前持有的很多开发商，对中型和大型黄金企业而言，都将成为极具吸引力的收购目标。”